经济转型升级中的结构性投资机会

原标题：经济转型升级中的结构性投资机会

  ⊙华安文体健康基金经理 刘畅畅

  在经济转型升级的大背景下，近3年来股票市场各板块持续分化。在这个过程中，市场给予龙头企业和高成长性公司以更高的溢价。笔者认为，聚焦龙头、聚焦成长是经济转型升级阶段值得持续关注的投资方向。

  复盘海外一些消费品龙头如Nike的股价表现，我们可以看到，当行业竞争趋缓、龙头地位加强以后，尽管行业增长中枢下移，但股票估值反而明显提升，这在过去3年的A股市场中也演绎得越来越明显。因此，龙头企业的溢价将持续。

  资本开支是反映企业成长性的一个指标。分析各行业的资本开支可以发现，除了一些底部复苏的周期性行业这两年由于持续的高盈利而恢复了资本开支，其余的资本开支多发生于新能源、TMT、医药等少数领域。这种成长性在板块间甚至板块内的高度分化，能够解释为什么一些板块的ROE历史分位不低甚至略有拐点，却很难改变低PB历史分位的状态，即处于转型期的市场给予不同成长性以不同的定价。

  尽管如此，在巨大的市场容量和足够的产业深度的背景下，我们仍能寻找到不少结构性变化带来的成长性机会。医药、消费和科技中有大量高速成长的案例，获得资金的追捧。即使在传统行业中，我们也能够找到不少的成长性机会。例如，在传统的建筑业中，钢结构的使用比例越来越高，建筑减震隔震技术在更广泛区域得到应用，这些都带来了一些细分领域很好的投资机会。又例如，在地产产业链中，一部分的建材产品由于精装房普及率的提高和下游地产企业集中度的提高，再次迎来了市场格局快速改变的契机，带来了又一轮的快速增长。再比如制造业中的高端领域，更多的资本开支开始集中于研发端到量产前的投入，制造业的中低端领域，机器替换人工得到更普遍的推广，逐渐出现一些有竞争力的机器人企业，这些都对应着丰富的投资机会。

  综上，笔者认为，在经济转型升级的背景下，我们应该更好地理解市场估值的分化，聚焦龙头，聚焦结构性成长带来的投资机会。

  （CIS）